בס”ד
סקירת שוק – מאי 2019
סקירת חודש מאי – למכור במאי ולברוח? בוול סטריט אוהבים חרוזים אבל מתעלמים מהמספרים
מתחילת השנה
לאחר 4 חודשים רצופים של עלייה, הדובים אשר קראו למיתון, חזרו למערתם. הם ישובו לרעום פה ושם – אבל בפועל, עובדתית, השוק הדובי והנורא מכל לא יצא לפועל. היסטורית, הוא כנראה יזכר כתיקון אגרסיבי ומהיר – חלק מתהליך טכני ארוך טווח שנמשך משלהי 2017 ועוד נמשך. לאחר 4 חודשי עליה רצופים, המדדים המובילים סימנו שיאים חדשים. משקיעים נבונים לא ירדפו אחרי השיאים בסקטורים הלוהטים – ויעדיפו להתרכז בהזדמנויות אחרות שיש לשוק להציע על מגש הכסף.
מדד הראסל 2000 מדדה אחרי מדד ה-S&P500 ומדד הנאסדק, והוא רחוק כ-10% משיא כל הזמנים שסומן בשנה שעברה. אם ההיסטוריה אכן חוזרת על עצמה, הוא עתיד להדביק אותם ולסמן שיא נוסף בעצמו. שווקי האקוויטי הגלובליים דהרו 13% מתחילת השנה , במעקב אחר שוק המניות האמריקאי. שוק המניות הסיני עלה כ-25% מתחילת השנה ונסוג בשבוע האחרון.
אנו נכנסים לחודש מאי כאמור, אז איך אפשר שלא להתייחס לביטוי אשר חוזר לכותרות פעם אחר פעם בתקופה הזאת של השנה – “Sell In May And Go Away”.
אם הורדתם חשיפה לשוק המניות האמריקאי בחודש מאי של 2018, פספסתם עליה של 2.8%. נכון, בחודש אוקטובר של אותה שנה חזרנו אחורה כל הדרך ומעבר, אך לפני כן הספקנו לפרוץ לשיאים חדשים במהלך החודשים של מאי עד ספטמבר. אז כמה המיתוס הזה, Sell In May And Go Away , הוא שקרי או אמיתי? את זה יספרו המספרים.
מבדיקה סטטיסטית שערכנו המתחשבת בנתונים משנת 1993 עולה כי התשואה הממוצעת בחודש מאי עומדת על 0.83%. התשואה החציונית של 26 החודשים מהם נאסף המידע, היא 1.42%. רוב חודשי מאי נספרו חיוביים, בעוד החודשים השליליים הקיצוניים היו אגרסיביים יותר מחודשי העליה הקיצוניים. מ-1993 עד 2018 נספרו 18 חודשי מאי חיוביים מול 6 חודשים מאי שליליים. התשואה הממוצעת של חודשי המאי החיוביים במהלך תקופת הזמן עומדת על 2.7% בעוד התשואה הממוצעת של החודשים השליליים עומדת על 3.38%-. התשואה המקסימלית עמדה על 6.1% והגרועה ביותר על 8.3%-.
לצורך העניין, ההסתברות (לפי התקופה שנבדקה) שחודש מאי יהיה חיובי הוא 69%. עד כאן לאסטרטגיית ה”ברח במאי”.
| תדירות | טווח | הסתברות |
| 2 | Less then -5% | 7.69% |
| 0 | -4% to -5% | 0.00% |
| 1 | -3% to -4% | 3.85% |
| 3 | -2% to -3% | 11.54% |
| 1 | -1% to -2% | 3.85% |
| 1 | -1% to 0% | 3.85% |
| 2 | 0% to 1% | 7.69% |
| 5 | 1% to 2% | 19.23% |
| 6 | 2% to 3% | 23.08% |
| 1 | 3% to 4% | 3.85% |
| 1 | 4% to 5% | 3.85% |
| 3 | More then 5% | 11.54% |
אינדיקטורים כלכליים מובילים
בסוף אפריל שוחרר נתון התמ”ג של ארה”ב. הכותרת העליונה הייתה חיובית מאוד – צמיחה של 3.2%, חזק מעל הקונצנזוס של 2.3%. עם זאת, נראה שהמשקיעים חזו את נתון התמ”ג הגבוה – הרי איך אפשר להסביר עליה כל כך חזקה של המדדים במידה והמשקיעים חשבו אחרת? סטטיסטית , השוק (מדד ה-S&P500 ) מנבא את התמ”ג בכ-2 שליש מהמקרים. בין השורות ניתן להבחין בנתונים פחות זוהרים – אך אין שום ספק שלא מדובר במיתון – הכלכלה האמריקאית במצב טוב.
כמו כן, המרווח בין אג”ח ממשלת ארה”ב לשנתיים ול-10 שנים, שבתחילת השנה עמד על 16 נקודות , נפתח ל-21 נקודות נכון לתחילת מאי.
צמיחה שנתית של 3.2% בתמ”ג של ארה”ב ממוקמת במקום הרביעי מבין צמיחת התמ”ג במדינות העולם , כפי שמציגים Bespoke :
סין נמצאת מעל ארה”ב ברשימה הזו, ואי אפשר להתעלם מהעובדה כי משנת 2006 היא הולכת ומצמצמת את הפער מול ארה”ב.
בים שישי נתוני התעסוקה והאבטלה לחודש אפריל עשוים להוות קטליזטור נוסף לשווקים. ביום רביעי האחרון – תחילת החודש, נפגשו חברי הפד והחליטו , כצפוי, להשאיר את הריבית רציבה ברמת ה-2.25%-2.5%. עם זאת, יו”ר הפד פאוול , שהעדיף לא להישמע יוני מדי , הוריד מהשולחן הורדות ריבית פוטנציאליות בהמשך הדרך , לפחות לעת עתה. הפד לא רוצה לשדר שינוי מדיניות מוקדם מידי ובחיפזון, על אף האינפלציה הנמוכה – הוא מעוניין לשדר עצמאיות. טראמפ מצידו ממשיך לתקוף ולמחות על הצעדים האחרונים של הפד, בעיקר באמצעות חשבון הטוויטר שלו.
סקטורים
הטבלה הבאה מוגשת מ-Bespoke ומציגה את ביצועי הנכסים במפה גלובלית תוך התייחסות לנקודת השיא של השוק בספטמבר של השנה שעברה. ניתן לראות כי בעוד המדדים המובילים עלו את כל הדרך חזרה, מבין הסקטורים – סקטור האנרגיה , הפיננסים חומרי הגלם וסקטור הבריאות שחווה טלטלה בשבועיים האחרונים, עדיין נמצאים בתשואה שלילית ביחס לאותה נקודת זמן. סקטור האנרגיה על אף זאת נמצא בין חמשת המובילים מתחילת השנה יחד עם הטכנולוגיה , התעשיה , התקשורת וצריכה (לא הכרחית).
ובעוד המדדים מסמנים שיאים חדשים – יהיו אלה הדוחות הפיננסיים של החברות אשר יצטרכו לספק את העבודה.
עונת הדוחות
חברת FactSet מספקת ניתוח של עונת הדוחות עד כה:
עד כה, 45% מחברות מדד ה-S&P500 שחררו את הדוחות הפיננסיים לרבעון הראשון של 2019. 77% מהם סיפקו תוצאות מפתיעות לכיוון החיובי בשורת הרווח למניה , ו-59% בשורת ההכנסות.
צמיחה משנה לשנה בהכנסות ממכירות עומדת על כ-5%.
נכון לעכשיו, ההאטה ברווחי החברות ברבעון הראשון של 2019 עומדת על 2.3%-. אם זה יהיה המספר בסוף הרבעון , יהיה זה הרבעון הראשון של האטה ברווחים מאז הרבעון השני של 2016. יש לציין כי יש השפעה טכנית של הטבות המס ברבעון הראשון של 2018 על נתון זה. בסוף מרץ 2019, הצפי להאטה ברווחי החברות ברבעון הראשון של 2019 עמד על 4.0%-.
מכפיל הרווח העתידי של מדד ה-S&P500 עומד על 16.8, גבוה מהממוצע ב-5 ו-10 השנים האחרונות (16.4 ו14.7 בהתאמה).
בהסתכלות נקודתית על מניות השוק המובילות – מלבד גוגל , כולן הגיבו בחיוב לדוחות הכספיים. גוגל ירדה כ-8% לאחר הדיווח , ועל פניו נראה שהדוח לא הצדיק ירידה שכזו. הנקודה השלילית העיקרית מהדו”J היא ההחמצה בהכנסות החברה אל מול הצפי – פספוס של מיליארד דולרים. לא מדובר בסכום שיפיל את גוגל מהרגליים, ומדובר בסך הכל בתחזית האנליסטים. עם זאת , נראה בבירור שהשוק מעניש בחומרה חברות טכנולוגיה שלא מספקות את העבודה ומתגמל ביד רחבה לכיוון השני.
דיווחים מרשימים ועיקריים כבר מאחורינו, אך העמוס יגבר בתחילת חודש מאי.
הנפקות
לאחר הפוגה קצרה שוק ההנפקות חוזר. מתחילת השנה מדובר בשוק רותח שמספק הזדמנויות יוצאות מן הכלל. תעודת הסל IPO המאפשרת חשיפה להנפקות חדשות עלתה כ-33 מתחילת השנה, וחודש מאי גם הוא עשוי לספק הזדמנויות מעניינות.
אחת מהן היא ההנפקה של ביונדמיט (BYND) ב-2 למאי. החברה מיצרת ומספקת מוצרים תחליפיים מהצומח לבשר ושייכת לטרנד הירוק שסוחף את העולם. היא צומחת בקצת מסחרר תלת ספרתי בשנתיים האחרונות – אך עם זאת עדיין מדובר בהנפקה יחסית יקרה. קצב שריפת המזומנים שלה צומח במהירות והיא עדיין הפסדית. למרות זאת, היא צפויה לקבל את מירב תשומת הלב. בין החתמים ניתן למצוא את גולדמן סקס , ג’י.פי מורגן וקרדיט סוויס.
ביונדמיט – מכירות בשנים 2016-2018
ביונדמיט – תזרים מזומנים מפעילות עסקית בשנים 2016-2018
התמונה הטכנית
כפי שחזינו במהלך חודשי ינואר פברואר, השוק משלים פרקטל , או רצועה מתרחבת בשפה הטכנית. לאחר שסימן שיא חדש בשנת 2018 , ירד לשפל נמוך יותר ביחס לשפל של תחילת 2018, וחזר לעלות חזרה כל הדרך שיא נוסף. בדרך הוא סיפק תנועה משוגעת, אבל במדידה מנקודת זמן אחת לשניה הוא עשה לא עשה בעצם שום דבר. כפי שהצגנו בסקירות קודמות , אירועים אלה קרו מספר פעמים בהיסטוריה והובילו למהלכים מרשימים של שוק עולה. אין לדעת אם זה באמת יהיה המצב גם הפעם, אך הכלי הטכני הטוב ביותר שלנו הוא הגרף – ממנו נוכל ללמוד על ההיסטוריה, ועל הסימנים שקיבלנו לפני היציאה למהלך המתמשך.
מבדיקה של אירועים קודמים דומים שהתרחשו משנת 1998 הסקנו כי לאחר מהלך עצמתי, מהיר וחד בשוק, בעל מאפיינים דומים למהלך שקיבלנו מתחילת השנה , בדרך כלל מתקבל תיקון או הפוגה שנמשכת מספר שבועות ובדיקה של הממוצע הנע 50 באינטרוול הזמן השבועי. אם זה יהיה המצב גם הפעם, עלינו להיות מוכנים לנצל זאת לטובתנו ולהיערך בהתאם.
מבחינת תנודתיות, עושה רושם ש-2019 הולכת להירשם כשנה בעלת תנודתיות נמוכה , כזאת שמזכירה יותר את 2017 מאשר את 2018. הטבלה הבאה מתארת את הימים בהם מדד ה-S&P500 עלה או ירד מעל 1% (או מינוס 1%).
לקביעת פגישת ייעוץ עם המומחים שלנו (בחינם!) , אתם מוזמנים לפנות בטלפון >>> 03-9629627
גולד ניהול פיננסי
____________
האמור משמש למטרה לימודית בלבד. אין באמור משום ייעוץ או שיווק השקעות ומטרתו אינה להוות תחליף לייעוץ או שיווק השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.
ניתוח זו נועד לשם מסירת מידע בלבד, ובשום אופן אין לראות בה כהצעה, חוות דעת, המלצה או ייעוץ/שיווק לרכישת ו/או החזקת ו/או מכירת ניירות ערך ו/או נכסים הפיננסיים המתוארים בה. הסקירה מתבססת על מידע פתוח אשר פורסם לציבור ואינו מתיימר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע פוטנציאלי ואינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות והפרטים המופיעים בו. כותב הפוסט אינו מחזיק ברשיון לייעוץ השקעות.